零部件板块2023年营收增速涌现保守，红利才力接连修复，区别细分赛道增速瓦解渐显。2023年Q1-Q3零部件板块单季度营收同比增速分手为+4%/+26%/+11%,单季度毛利率分手为17.7%/18.7%/19.3%，同比分手+1.1/2.2/1.9pcts。毛利率逐季晋升主因系原资料&海运费本钱低落。分赛道来看，区别细分赛道增速涌现慢慢早先瓦解，如汽车饰件、铝压铸件等偏成熟的板块全部营收增速有所放缓，汽车电子、汽车座椅、氛围悬架等板块仍旧保护较高营收增速。2023年前三季度，市集所顾虑的年降压力、减值亏损压力等并未显示，后续仍需接连跟踪。

　　零部件板块来自海外营收近3年大幅增进，估计后续四类公司海外发展潜力较大。2013-2017年/2017-2020年/2020-2022年零部件板块海外营收CAGR分手为16.2%/5.5%/18.7%,邦内新能源资产链强逐鹿力赋能，近年来板块海外营收火速增进。复盘近年来海外营收占比拟高或者海外营收火速增进的公司，海酬酢易的火速增进要紧归因于三重要素：1）存量代替，一面零部件厂商依赖精良本钱管控能力等实行海外市集代替；2）增量先发，新能源增量资产链捉住海外新能源β时机踊跃斥地客户；3）大客户驱动，捉住海外大客户的放量时机达成本身海酬酢易火速拓展。海酬酢易拓展进程中，零部件厂商的逐鹿力晋升以及客户驱动是海外拓展的中央。瞻望异日，估计四类公司海外发展潜力较大；1）新能源增量资产链龙头，环球鸿沟来看已具备较强逐鹿力；2）归纳逐鹿力领先的自立龙头，已落成邦内市集对付外资的代替；3）绑定大客户出海的公司，希望受益下逛自立品牌主机厂出海提速等；4）海外市占率较低的自立龙头。

　　体例接连优化，细分行业龙头希望加快兴起。一面行业进入存量逐鹿阶段，细分龙头希望受益于产能出清、达成份额接连晋升。2022年铝加工/车灯/被动太平周围邦外里龙头净利率相差约略为12%/3%/7%，自立零部件龙头较海外龙头具备更强的本钱管控上风，瞻望异日，零部件各细分行业自立龙头均希望达成较高的红利水准。咱们复盘福耀玻璃600660）等零部件细分龙头发展过程涌现：优越的内部约束带来的本钱管控上风、永远积蓄的技巧上风是驱动零部件厂商发展为龙头的中央要素。瞻望异日，三大发展旅途希望助力细分龙头加快兴起：1）部卓殊资占比拟高的行业，自立龙头希望依赖本钱上风加快代替外资；2）一面行业受到技巧迭代、红利承压等影响，体例加快优化，龙头份额希望接连晋升；3）通过品类拓展，细分龙头加快发展为平台型龙头。

　　投资政策与中心眷注标的：资产人命周期角度看，陪同下逛行业进入发展的中后期，零部件投资固然曾经过了百花齐放的阶段，但α照旧存正在。咱们看好两条投资主线）环球化发达提速，海外市集拓展潜力较大的厂商；2）受益于体例优化的细分行业龙头。中心眷注标的明新旭腾、松原股份、星宇股份、保隆科技、电连技巧、威迈斯、继峰股份603997）、伯特利603596）、沪光股份605333）、银轮股份002126）、爱柯迪600933）、瑞鹄模具002997）、常熟汽饰603035）、科博达603786）等。

　　危急提示：地缘政事危急；原资料价钱大幅震撼；海运费大幅震撼；汇率大幅震撼。